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白酒雙節旺季平穩度過 三季報業績有保障

2021-10-12 08:19  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

核心觀點

1、板塊強勢反彈,白酒龍頭表現亮眼。本周(9月27日-10月8日間的5個交易日)食品飲料上漲8.05%,跑贏上證綜指(-0.58%)8.63個百分點。各子板塊均有反彈,其他酒類(+11.75%)、白酒(+9.51%)、調味發酵品(+8.84%)漲幅居前。具體來看,本周高端及次高端白酒龍頭表現亮眼,其中瀘州老窖/五糧液/古井貢酒/洋河股份/貴州茅臺/水井坊等分別上漲20.9/13.8/12.3/8.7/8.6/8.4%,主要由于1)茅臺股東會、瀘州老窖股權激勵等事件催化市場情緒;2)行業平穩度過中秋國慶旺季,龍頭表現穩健,基本面向上趨勢不改;3)白酒板塊前期調整幅度較大,市場風格輪動。

2、雙節旺季平穩度過,龍頭Q3業績有保障,推薦茅/瀘/五+區域次高端龍頭。1)從行業層面看,“雙節”假期結束,國慶期間高端酒以禮贈、高檔宴請為主,增速穩健;次高端受益于宴席、餐飲的景氣拉動,動銷有所提速,表現相對好于中秋。但今年雙節相隔時間較長,國慶又是傳統的旅游旺季,所以行業基本面在中秋節前后基本定調,即符合我們此前“回歸正常旺季表現,預計中秋表現平穩”的判斷,高端酒需求旺盛(茅臺加大旺季投放,五糧液/老窖銷量同比均有所增長);頭部次高端酒企價位升級趨勢不改。預計各龍頭已基本完成全年回款任務,三季度業績有保障。2)從市場層面看,白酒經過前期調整估值已處于合理位置,當前板塊輪動效應顯著,資金的后續回流亦或對板塊形成催化。綜合考慮基本面、估值及市場情緒等因素,我們認為部分優質標的迎來配置機會,建議積極布局。首推高確定性、穩健增長的高端酒貴州茅臺(管理改善,21H2提速)/瀘州老窖(股權激勵落地,利潤彈性釋放)/五糧液;推薦邏輯兌現,產品結構持續提升的區域龍頭次高端(如今世緣/洋河/古井/汾酒/口子等),可以進行長線布局;舍得/酒鬼/水井等享受次高端紅利,高彈性高預期,短期彈性較大。

3、食品板塊Q3環比弱改善,業績預計仍有承壓。食品板塊整體在商超流量有所恢復、餐飲消費逐步向好的情況下,預計調味品等子行業Q3收入環比弱改善。但考慮到庫存以及成本壓力等因素仍然存在,利潤端繼續承壓。調味品板塊提價呼聲高漲,去庫存推進提速,但價格體系的順利傳導還存在不確定性,社區團購對價格體系破壞未完全停止,需密切觀察提價后的動銷情況。若價格順利傳導,需求整體恢復,Q4有望迎來明顯改善。目前板塊可關注定價權較強的龍頭安琪酵母,由于受原材料成本上漲壓力影響,公司對占比30%左右的大包裝酵母提價20-30%,彰顯定價權。速凍食品板塊終端需求環比改善明顯,但商超基數壓力、成本上漲等因素下,預計利潤弱于收入增長。休閑食品板塊仍有商超客流下滑影響,Q3表現預計仍有壓力。其中洽洽上半年營銷改革成效預計顯現,三季度終端完成度較好,有望出現業績拐點。軟飲料板塊去年下半年疫情仍有影響,基數較低,三季度消費需求持續復蘇,同比預計延續中報較高業績彈性。

4、行業和公司觀點更新:(1)安琪酵母:大包裝酵母提價20%-30%,顯著增厚利潤,彰顯定價權。年初以來,酵母的主要原材料糖蜜采購價格整體上漲40%,加之Q3煤炭能源價格近翻倍上漲,公司考慮到成本持續上行壓力,對國內B端大包裝產品提價20%-30%,占總收入的27%左右。經測算,此輪提價對收入貢獻約5.4%-6.8%,按20年收入體量算,貢獻稅后利潤約4.88-6.10億元。公司在年初已對70%的產品提價7-8%,加上此次提價后,基本能覆蓋成本的上漲。此前由于糖蜜成本上漲壓力和海運費用上漲阻礙出口,公司估值回調。但此次提價超市場預期,展現了公司強大的定價權。目前國內酵母行業競爭格局出清,而且酵母成本占下游成本比重極低,公司是今年食品飲料板塊內提價最堅決,幅度最大的行業龍頭,建議持續關注。(2)妙可藍多:常溫新品上市,開拓業績空間。9月27日公司召開股東大會,蒙牛總裁盧敏放當選為公司董事長。公司籌備的新品常溫奶酪棒上市,定位相比低溫產品更大眾化,更易做下沉市場。且常溫渠道無冷鏈限制,鋪貨更廣,目標覆蓋200-300萬終端,相比低溫30萬終端擴容明顯。7、8月招商進展良好,9月底預計新增經銷商超一千家,均為休閑食品經銷商。常溫奶酪棒的鋪貨預計將為公司貢獻業績彈性。公司23年80億收入目標明確,蒙牛控股后產能、渠道、管理方面多重賦能,治理機制有望改善。(3)百潤股份:預調酒行業趨勢不變,繼續看好公司成長彈性。近日,可口可樂推出“檸檬道”低度風味酒,“檸檬道”的原型是可口可樂于2018年在日本市場推出的低度風味酒品牌,在日本市場發展較為成功。元氣森林也在電商渠道推出“淡真”品牌氣泡酒。低度酒玩家增多,體現了行業的高景氣度和發展趨勢,有助于共同培育消費者,創造消費氛圍。百潤股份旗下RIO預調雞尾酒品牌先發優勢明顯,線上和線下繼續保持高速發展的態勢。近期推出梅酒品牌“梅之美”,探索更多飲用場景和消費人群。公司可轉債順利發行,四川邛崍烈酒產能也即將正式投產,為公司長遠發展奠定堅實基礎。

5、推薦個股:白酒:貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、今世緣、洋河股份、古井貢酒、迎駕貢酒、山西汾酒、口子窖、舍得酒業等。大眾品:百潤股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、海天味業、重慶啤酒、洽洽食品等。短期建議關注:貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒等。

6、風險提示:1)新冠疫情持續時間和猛烈程度超預期;2)宏觀經濟波動導致消費升級速度受阻;3)國家行業政策變化;4)食品安全事件等;5)餐飲渠道恢復低于預期。

報告正文

一、行業回顧本周(本篇報告指9月27日至10月8日間交易日)一級行業中,食品飲料漲幅為8.05%,跑贏上證綜指(-0.58%)8.63個百分點。各細分行業本周均有反彈,其中其他酒類、白酒、調味發酵品位居漲幅前三,分別為+11.75%、+9.51%、+8.84%。個股方面,本周海南椰島領漲,漲幅達21.68%,后依次為瀘州老窖(20.89%)、華統股份(+16.70%)、青青稞酒(+13.95%)、五糧液(+13.81%)。

二、淘寶休閑食品、奶粉、預調酒數據跟蹤

根據最新淘數據顯示,9月份休閑食品淘寶全網銷售額同比減少30.3%,環比減少11.0%,其中三只松鼠、百草味、良品鋪子、來伊份、好想你、洽洽同比分別為-38.2%、-28.8%、-16.0%、-20.5%、-54.5%、-49.5%。嬰幼兒奶粉板塊,9月行業銷售額同比下滑7.5%,飛鶴同比下滑0.8%,伊利同比下滑11.7%,貝因美同比下滑9.0%。9月銳澳(RIO)阿里系平臺銷售額去年同期基數較高,今年9月達2483萬元,同比下滑5%。

三、高端酒價格跟蹤數據

貴州茅臺:本周飛天茅臺整箱/散瓶批價3820/2765元,環比中秋節后分別-20元/-95元。中秋國慶旺季電商、商超等各大渠道開始陸續放出大量散瓶,此前座談會也在一定程度上影響了市場信心,導致茅臺批價有所松動。即使下半年公司放量提速,價格合理回落也是正常現象。長期來看,茅臺酒的消費、送禮、投資和收藏等多重需求依然堅實。

五糧液:本周八代普五批價975元,較中秋節后基本持平。當前普五實現順價銷售,渠道形成了較為良性的反饋,中秋和國慶渠道發貨增加,前期批價有所波動屬于正常現象。雖然下半年茅臺放量預計會對普五需求形成一定的沖擊,但公司上半年任務完成情況較好,后續量價操作空間較大,期待年內普五批價全面站穩千元。(原標題:【方正食飲211011】白酒雙節旺季平穩度過,三季報業績有保障)

    關鍵詞:白酒板塊 三季報 白酒股  來源:方正食飲  薛玉虎 劉潔銘
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